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          行業新聞
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          建筑裝飾行業2014年半年報

          時間: 2014-10-14 10:54:54

          一、行業收入增速放緩,管理水平體現盈利能力

           

          1.投資下行影響業績

                 上半年,受宏觀投資下行特別是房地產行業投資下行的不利影響,裝飾企業的營收出現了不同幅度的下滑。具體來看,主做家裝業務的東易日盛和住宅精裝修業務較多的廣田股份、瑞和股份受影響較大,而主打公裝業務的金螳螂和亞廈股份受影響較小,洪濤股份較去年業績增速有所上升。

                 目前,裝飾行業龍頭紛紛“觸網”,進入家裝市場,這一細分市場業務帶來的收入增量將在未來陸續體現。

          2.毛利率穩中有升

                 裝飾龍頭公司的競爭力和盈利能力仍繼續增強,信息技術的發展和使用有效提高了項目管理水平,降低了工程成本。因此,除以幕墻為主的江河創建等外裝企業外,其他公裝企業的毛利率中樞近年來處于持續提升過程。

          3.仍處于規模擴張中

                 多數公裝公司銷售費用率和管理費用率同比出現了不同程度上升,這些都說明裝飾龍頭公司目前仍處于擴張之中,收入規模的擴大和市場占有率的提升是首要目的,未來向管理要效率和內部挖潛的空間仍然較大。

          4.住宅地產相關業務較多的公司凈利率有所降低

                 凈利率與現金流在不同的裝飾細分業務中存在取舍關系,因此凈利率不便于橫向比較。但從縱向比較來看,行業環境對裝飾公司產生了很大影響。從事家裝業務和住宅精裝修業務的東易日盛、廣田股份、瑞和股份凈利率有所降低;定位公裝業務的金螳螂、亞廈股份和洪濤股份凈利率較去年有所上升。幕墻行業激烈的競爭使江河幕墻凈利率進一步降低。

           

          二、經濟和投資的不斷下行進一步影響企業收付款環節

                 經濟、投資的不斷下滑特別是房地產投資增速下行使得行業資金鏈條偏緊;裝飾企業在上市后利用資金優勢進行擴張,為了達到快速增長目的可能會部分放寬收款時限。以上兩點使得上半年大部分裝飾企業的收現比都有不同程度下降。在收現比下降的同時,裝飾企業的付現比也有所下降,說明其主動把部分資金壓力向供應商轉移。

          裝飾企業上半年經營性現金流量金額未呈現出太多明顯特征。相比而言,東易日盛由于業務模式不一樣,雖然凈利率較低,但現金流要好于其他公裝公司。

           

          三、裝飾企業占用流動資金不多,仍存在加杠桿空間

          1.行業對流動資金占用仍處于較低水平

                 以剔除利潤的實際墊資款=(1-銷售凈利率)*(應收款項+長期應收款)-(應付款項-預收-應付職工薪酬-應交稅費)來刻畫裝飾公司在產業鏈中對流動資金的占用情況。除江河創建等部分涉及外裝的公司外,裝飾企業的占用資金并不多。而幕墻行業由于存在采購和制造環節,會及時向供應商支付款項,需要較多流動資金。

          2.收入撬動系數雖下降但仍高于1

                 以收入撬動系數(收入/實際墊資額)來考察每1元營運資金額能夠帶動的收入。該指標逐年呈現出一個下降趨勢,今年上半年較去年同期下降明顯,印證了“收入增速可能慢于流動資金占用的增速”。與園林行業對比可知,裝飾公司的收入撬動系數全面高于園林公司,仍存在加杠桿空間。園林公司的收入撬動系數正在趨同、逼近一個均衡的極限。

                裝飾企業經營情況穩健,大部分企業并沒有明顯的財務指標惡化跡象,這在行業絕對規模已經較大并且宏觀經濟投資不景氣的情況下,顯得更加難能可貴。目前,各裝飾企業一方面在調整經營策略,積極應對總體投資下降對傳統公裝業務的不利影響;另一方面,裝飾企業主動擁抱互聯網,盡管方式不一樣,但都在引導行業革命。

           


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